晓观天下：美元对人民币理论汇率多少合理？1比20

20240221

在分析美元对人民币的理论汇率时，一个常用的经济指标是GDP与M2（广义货币供应量）的比值。这个比值反映了一个国家生产一个单位GDP所使用的货币量，即单位交易价格。通过比较两国的单位交易价格比率，可以推导出两国货币之间的理论汇率。

有经济学家（吴嘉隆，2023）以当前的7.2美元对人民币汇率为基准，对2023年的经济数据进行分析：2023年，中国的货币增发量折算为美元是40万亿美元，而美国为20万亿美元，表明中国的货币发行量是美国的两倍。同时，中国的GDP折算为美元是17.8万亿美元，美国则为28万亿美元，这意味着中国GDP占美国的64%（即0.64：1）。

根据这些数据，再将中国的货币发行量比例（2）除以其GDP比例（0.64），结果为3.125。将这一比例乘以现有的7.2美元对人民币汇率，得出的理论汇率约为22.5，即1美元兑22.5元人民币。这一计算表明，在理论上，美元对人民币的汇率可能远高于当前水平，或者说人民币的汇率远远高估。

然而，这一理论计算基于购买力平价的概念并假设GDP的计算中没有包含过多的“水分”。实际上，经济数据的复杂性和不同国家的经济结构差异意味着理论汇率与实际汇率之间存在差异。特别是中国的经济数据可能包含更多不确定因素，导致理论上人民币的贬值幅度可能更大。

另外，现实中的资本管制和市场干预等因素也会对汇率产生重大影响。因此，尽管理论上1美元可能对应22.5元人民币的汇率，实际汇率的形成仍然受到多种经济和政策因素的共同作用，只是市场规律仍将以扭曲的形式表现出来。

赵晓评论：人民币汇率到底是高估还是低估，以前一直存在不同意见的争论。但现在的情况日益明显，大的方向应该没什么好争的了。