晓观天下：“中国被自己的选择困住了”

20240227

中国股市跌至五年来的最低点，通货紧缩空前严重。即将召开的“两会”能带来利好改革措施吗？

德国商业银行经济学家汤米·吴（TommyWu）说：“中国领导层上一次面临这种压力还是在2015年。”

“2024年是中国稳定经济的关键一年。”他说，“然而，目前的情况要复杂得多。”

中国通过人民币贬值和收紧资本账户来防止资金外流，同时向房地产和基础设施领域投入资源，并将利率下调了100多个基点，从而克服了2015年的危机。

但是，这些政策弹药现在已经耗尽、扭曲或缺损，限制了其修复停滞不前的经济的能力以及找到因消费者和投资者信心下降、经济增长循环带来的螺旋式下滑的办法。

自2021年以来，中国房地产市场一直处于垂直下滑状态，原因是开发商在多年过度杠杆化的不良投资后出现了一系列违约事件。由于地方政府债台高筑，基础设施支出难以为继。

由于与其他经济体的利率差距过大，进一步放松货币政策有可能导致人民币资产挤兑，而且随着廉价信贷流入产能过剩的中国产业，可能会加剧通货紧缩压力。

全国人民代表大会年度会议将于3月5日开始举行，但目前尚无迹象表明会由此出台重大刺激措施或制定宏大的改革计划。

荣鼎集团（RhodiumGroup）合伙人赖特（LoganWright）说：“人们普遍低估了中国政府目前在通过财政政策或银行信贷增长来刺激经济方面所面临的限制。”

他说：“全国人大不会公布任何政策火箭筒，部分原因是中国没有通过传统渠道维持经济增长的好办法。”

人们本预计在2023年的最后几个月会有一次这样的全会（三中全会），但是没有如期召开；尽管仍有可能在不久的将来召开，投资者对政策不作为的担忧却不可避免地加深了。

在全国人大会议上，国务院总理李强将作年度工作报告，并确定今年的经济目标，可能包括2024年实现5%左右的稳定增长，以及预算赤字占国内生产总值的3%。

不过，分析人士认为，在没有新政策将资源从基础设施和制造业投资转向家庭投资的情况下，制定与去年类似的目标有可能会打击而非提振信心。

据法托姆金融咨询公司（FathomFinancialConsulting）估计，目前中国经济每增加10元人民币的投资，能带来0.2元人民币的产出；而在2002年，同样的投资可以带来2.1元人民币的产出。

在需求方面，在中国结束疫情封锁一年多之后，消费者信心仍在创纪录的低点徘徊。

“投资者和企业信心不足，但其根本原因在于消费者信心不足。”策纬咨询公司（TriviumChina）的经济分析师佩塞尔（JoePeissel）说。

“解决这一问题的最有效方法是通过改革，让消费者口袋里有更多现金。”他说，“然而，中国领导人此前曾对发现金或提供更多的社会保障表示反感，因此这种可能性不大。”

经济学家和投资者目前呼吁的再平衡政策其实是习近平早在2013年就提出的措施，但中国从未真正实施过，导致债务水平的增长速度远远超过经济增长速度。

一些分析人士说，由于担心不同的发展模式会带来混乱，决策者似乎仍然将社会稳定和国家安全置于可持续增长之上。

因为这些改革措施将赋予消费者和私营企业权力，而限制政府部门的利益。

美国企业研究所（AmericanEnterpriseInstitute）的中国经济专家史剑道（DerekScissors）说：“现在进行重大转变等于承认长期以来犯了严重错误——这不太可能。”

他说：“中国被它自己选择的道路困住了。”

赵晓评论：无需外人指路，就连傻子都知道，这地的确需要新一轮思想解放以及改革开放，否则不能脱困！